| » Календарь |
| « Май 2024 » | | Пн | Вт | Ср | Чт | Пт | Сб | Вс | | | | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |
|
|
• скачать
Лев Слуцкин
"Активный и пассивный портфельный менеджмент"
Рассмотрим одну из самых актуальных задач современного финансового
управления, а именно портфельный менеджмент. Анализ этой проблемы
интересен в первую очередь руководителям аналитических отделов банков и
инвестиционных компаний и частным инвесторам.
Портфельный менеджмент, т. е. формирование инвестиционного портфеля
ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились
сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания
инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой
только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала
складываться в двадцатые годы с появлением понятия «истинной» цены
(fair price) акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести
недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и
избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе
максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.
Начало современной теории финансового портфеля было заложено в статьях
Гарри Марковица (1952), а затем в работах Вильяма Шарпа (1964) и Джона
Литнера (1965), и было основано на понятиях систематического (рыночного)
и несистематического рисков ценной бумаги. Риск (в литературе также
встречается термин общий риск) ценной бумаги есть неопределенность ее
дохода в конце периода инвестирования. Риск измеряется дисперсией
доходности ценной бумаги за фиксированный интервал времени, например,
месяц, квартал, год и т. д. Данное определение риска является наиболее
распространенным, хотя существуют и другие.
Систематический или рыночный риск акции - это та часть общего риска,
которая зависит от факторов, общих для всего рынка ценных бумаг. К ним
относятся неожиданные изменения макроэкономических показателей (ВВП,
скорость промышленного роста, собираемость налогов, процентная ставка,
уровень инфляции и т. д.), изменение политической ситуации в стране или в
мире, психологический настрой участников рынка и др. Несистематический,
или собственный риск - это часть общего риска, зависящая только от
состояния дел в данной компании, которое характеризуется неожиданными
изменениями таких факторов, как вероятность смены руководства, наличие
долгосрочных договоров, просроченной дебиторской или кредиторской
задолженности, показатели финансового состояния и др.
Математически разделение рисков можно провести на основе уравнения
линейной регрессии, связывающего доходность акции с доходностью по
рыночному индексу. Коэффициент регрессии называется коэффициентом бета
ценной бумаги и является характеристикой ее рыночного риска. В качестве
рыночного обычно берется индекс, достаточно полно отражающий состояние
дел в экономике в целом и включающий курсы акций крупных компаний в
различных секторах рынка. В США для этих целей часто используют индекс
Standard&Poor's 500. Для российского рынка в качестве такого индекса
можно рекомендовать сводный индекс АК&М, МТ-индекс или любой
другой, включающий достаточно представительную выборку акций из разных
отраслей. Обычно за основу расчета индекса берется капитализация
входящих в него ценных бумаг.
|
|
| » Статистика |
Онлайн всего: 1 Гостей: 1 Пользователей: 0
|
|
